115402/11
2月3日，不少股民剛從前日的暴跌中緩過勁來，正是急需安慰的時(shí)候。 券商一哥中信證券就在研報(bào)中指出：“當(dāng)前股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)整體可控?！?/strong> 有財(cái)經(jīng)媒體把此番言論發(fā)上微博，次日只收獲了4800的點(diǎn)贊量。 
從這個(gè)角度看，券商一哥甚至比不上資深散戶胡錫進(jìn)大多數(shù)時(shí)候的發(fā)文。 但如果換個(gè)思路，假設(shè)發(fā)聲的不是中信，也許兩者間的差距還有縮小的可能性。 
一哥的“做空黑歷史” 中信證券，有過一段疑似“做空”的“黑歷史”。 讓我們回到2015年，那個(gè)牛市與股災(zāi)齊飛，無數(shù)人錢包鼓了又空的時(shí)代。 上半年，巨大的財(cái)富效應(yīng)下，私募、非標(biāo)通道信托、場外配資等杠桿瘋狂涌入市場，股價(jià)狂飆突進(jìn)。6月15日，上證指數(shù)最高飆升至5178.19點(diǎn)。 此后證監(jiān)會(huì)監(jiān)管收緊，泡沫破滅，上證指數(shù)在2個(gè)多月暴跌40%，創(chuàng)業(yè)板指在3個(gè)月內(nèi)暴跌50%。 7月，在監(jiān)管層倡導(dǎo)下，中信證券等21家券商以不低于1200億元的資金投資藍(lán)籌股ETF，中信先后出資共計(jì)211億元。資金入場，大盤一度回升至4000點(diǎn)上方，但很快再度下跌。 救市效果不彰，華夏時(shí)報(bào)發(fā)文直指華爾街，稱橋水基金已經(jīng)潛入中國，以貿(mào)易賬戶布局股指期貨做空A股，對(duì)沖基金Citadel，已經(jīng)開始利用上市公司馬甲發(fā)起進(jìn)攻。 上海司度，就是彼時(shí)被懷疑的馬甲之一，中信證券孫公司中信聯(lián)創(chuàng)對(duì)其持股20%。 盡管中信證券辯稱已在2014年11月將上海司度股權(quán)轉(zhuǎn)讓，且中信聯(lián)創(chuàng)并未參與后者的日常管理，證監(jiān)會(huì)仍對(duì)其下了擬罰款3.08億元，沒收違法所得6165.59萬元的重手。 而在苦大仇深的股民眼中，中信證券甚至背上了“通敵”的“罪名”，即便2018年，證監(jiān)會(huì)下達(dá)結(jié)案通知書，表明其違法兩融事實(shí)不成立，許多股民至今仍難以釋懷，將其視為“股災(zāi)幫兇”、“內(nèi)鬼”、“股奸”。 如今股市再度走低，仿佛歷史重現(xiàn)，股民們心頭，不由得重新思考起了那個(gè)問題： “中信證券，到底有沒有做空？” 虧損中的股民們很難保持理性，加上自媒體和股民們大肆渲染，中信證券儼然就是A股市場的“罪人”。 但有一說一，這樣的嚴(yán)重指控，下得著實(shí)草率。 首先，從中信自營權(quán)益類證券及其衍生品對(duì)凈資本的比值來看，從2021年的41.37%一路走低至31.12%，這像是要加注做空的態(tài)勢？ 其次，要說靠自營賺錢，紅塔證券在業(yè)績預(yù)告里表示凈利增長700%，且主要來自自營業(yè)務(wù)，在去年腥風(fēng)血雨的市場里取得如此成績，你不好奇它用的是什么金融工具？ 最后，中信期貨各項(xiàng)股指期貨空單數(shù)量確實(shí)冠絕一眾券商，問題是期貨公司暫時(shí)還不能做自營，都是代客交易，說白了就是個(gè)中介，它要怎么干預(yù)走勢？ 在有限的信息和口徑里，我們確實(shí)無法對(duì)這個(gè)問題給出肯定的回答。
一哥的交易系統(tǒng)，很脆皮 有如此的歷史，中信證券本應(yīng)絞盡腦汁扭轉(zhuǎn)形象。 然而并沒有，它在2023年的關(guān)鍵詞之一，是“宕機(jī)”。 6月19日早盤10時(shí)左右，有投資者在社交媒體反饋信息稱，中信證券的交易系統(tǒng)癱瘓，無法完成交易。 具體表現(xiàn)就是買賣操作既無法成交也無法撤銷，更要命的是錢還取不出來，只能看著它一路跌。 急壞了的投資者們紛紛致電中信客服，后者一句“不知情”的回答，比打太極更令人崩潰。 半小時(shí)后，交易系統(tǒng)才終于恢復(fù)正常，但投資者錯(cuò)過的交易機(jī)會(huì)再也無法彌補(bǔ)。 7月13日，深圳證監(jiān)局在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)中信證券存在機(jī)房基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)安全性不足，信息系統(tǒng)設(shè)備可靠性管理疏漏等問題，對(duì)其采取了出具警示函措施的決定。 同時(shí)，深圳證監(jiān)局還對(duì)方興、侯敏、何濤三位中信證券的責(zé)任人出具警示函，方興是中信證券的首席信息官兼信息技術(shù)中信行政負(fù)責(zé)人。 一個(gè)多月后，另一張罰單也悄然而至。8月29日，上交所更為詳細(xì)地披露了上述故障發(fā)生的經(jīng)過及持續(xù)時(shí)間，并對(duì)方興采取書面警示的監(jiān)管措施。 但畢竟宕機(jī)30分鐘，已經(jīng)夠得上證監(jiān)會(huì)公布的“嚴(yán)重事件”的判定標(biāo)準(zhǔn)，所以在9月25日，深交所再發(fā)公告，對(duì)中信證券及方興采取書面警示的自律監(jiān)管措施。 至此，中信證券業(yè)喜提券業(yè)極稀有的“一事三罰”成就。 如此脆皮的交易系統(tǒng)，著實(shí)不太符合一哥的身份。 只因一哥在這方面，也確實(shí)沒花太多心思。 根據(jù)中證協(xié)公布的2020年與2021年的證券公司經(jīng)營業(yè)績排名，中信證券2020年信息技術(shù)投入為13.74億元，排名第3。但從信息技術(shù)投入占營收比重來說，這一數(shù)字為5.11%，排名僅第22。 2021年，中信證券信息技術(shù)投入為17.37億元，同比增長了26.42%，投入金額排名仍是第3。但從信息技術(shù)投入占營收比重來說，這一數(shù)字為5.09%，排名下滑至第25。 在同行紛紛加大科技投入的背景下，一哥卻是云淡風(fēng)輕，不急不躁，穩(wěn)坐釣魚臺(tái)，王者風(fēng)范盡顯。
一哥的保駕護(hù)航，看上去很美 2023年的另一關(guān)鍵詞，是“算賬”。 證監(jiān)會(huì)算一哥在近些年投行業(yè)務(wù)盡調(diào)時(shí)走過場的賬。 投行業(yè)務(wù)，那是中信證券的王牌。去年前三季度累計(jì)IPO 規(guī)模523 億，市占率15.9%，行業(yè)第一；IPO 家數(shù)33 家；再融資規(guī)模1200 億，市占率28.4%，行業(yè)第一；債承1.4 萬億，市占率14%，行業(yè)第一。 所以理論上，中信的盡調(diào)，就代表著投行盡調(diào)的最高標(biāo)準(zhǔn)。 我們來看看最高標(biāo)準(zhǔn)表現(xiàn)如何。 2015年，央企航天通信通過收購智慧海派51%的股權(quán)，作價(jià)10.65億元，中信證券是財(cái)務(wù)顧問。2016年，航天通信又收購智慧海派7.68%股權(quán)，對(duì)價(jià)為3.88億元，58.68%股權(quán)的收購合計(jì)14.53億元，形成商譽(yù)7.57億元。 看上去毫無問題，又將是一哥在資本市場的一樁代表作。 2020年，航天通信發(fā)布公告主動(dòng)承認(rèn)智慧海派財(cái)務(wù)造假，智慧海派通過虛構(gòu)業(yè)務(wù)的方式，在2016年至2018年累計(jì)形成虛假收入69.02億元，虛假利潤25.74億元。從數(shù)據(jù)上看，智慧海派的業(yè)績大部分都是虛假的。 一家做手機(jī)代工的民企，財(cái)務(wù)造假居然瞞過了坐擁無數(shù)金融英才的券業(yè)一哥，最野的逆襲爽文都不敢這么寫吧。 不過即便是一哥，偶有失誤也很正常。 下面這單，一哥的表現(xiàn)一定更精彩。 力源科技于2021年5月13日在科創(chuàng)板上市，上市前通過提前確認(rèn)11個(gè)水處理項(xiàng)目進(jìn)度的方式，給財(cái)報(bào)美容，虛增營業(yè)收入1.04億元、虛增利潤總額0.27億元，分別占當(dāng)期披露金額的24.71%和68.23%。 相當(dāng)常規(guī)，極其明顯，非常常見的財(cái)務(wù)造假方式，會(huì)計(jì)課本里這樣的案例比比皆是，以一哥的水平，絕對(duì)能輕松識(shí)破。 然而并沒有，力源科技就這樣大搖大擺順利上市了。 大概是因?yàn)檫@樣的操作太低級(jí)，見慣大風(fēng)大浪的一哥一時(shí)沒反映過來，也說得過去吧。 可能得上點(diǎn)難度，才能給一哥發(fā)揮空間。 去年1月，桂東電力（現(xiàn)為廣西能源）發(fā)布公告稱，2019、2020年上半年均存在不同程度的營收、成本虛增問題，具體方式是以自己旗下的若干家子公司互為銷售端和采購端，再與另兩家關(guān)聯(lián)公司一道形成貿(mào)易閉環(huán)。 看上去稍顯復(fù)雜的體外循環(huán)體系，但對(duì)一哥來說，應(yīng)該是小菜一碟。 作為財(cái)務(wù)顧問，中信證券在報(bào)告中給出的意見是“所披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏?！?/p> 類似的案例至少還有7個(gè)，屢屢翻車，中信證券投行部的一眾精英們的從業(yè)資格備受外界質(zhì)疑。
結(jié)語 向高盛看齊，曾是中信證券的目標(biāo)，也是“麥子店高盛”這一諢名的由來。 出身名門中信集團(tuán)，營收和業(yè)務(wù)排第一的中信，逐漸成為了“券商一哥”，如此稱號(hào)是榮譽(yù)，也是負(fù)累，尤其是在背負(fù)著如此“黑歷史”的情況下。 因?yàn)樗阎行抛C券的一舉一動(dòng)都放到聚光燈下，被投資者和同業(yè)反復(fù)觀摩解讀。 成立于1995年的中信證券，即將迎來自己的第30個(gè)年頭，相比155年的高盛，還有很長的路要走。 而再度贏回投資者公信力，或許是行穩(wěn)致遠(yuǎn)的前提。
從這個(gè)角度看，券商一哥甚至比不上資深散戶胡錫進(jìn)大多數(shù)時(shí)候的發(fā)文。 但如果換個(gè)思路，假設(shè)發(fā)聲的不是中信，也許兩者間的差距還有縮小的可能性。 一哥的“做空黑歷史” 中信證券，有過一段疑似“做空”的“黑歷史”。 讓我們回到2015年，那個(gè)牛市與股災(zāi)齊飛，無數(shù)人錢包鼓了又空的時(shí)代。 上半年，巨大的財(cái)富效應(yīng)下，私募、非標(biāo)通道信托、場外配資等杠桿瘋狂涌入市場，股價(jià)狂飆突進(jìn)。6月15日，上證指數(shù)最高飆升至5178.19點(diǎn)。 此后證監(jiān)會(huì)監(jiān)管收緊，泡沫破滅，上證指數(shù)在2個(gè)多月暴跌40%，創(chuàng)業(yè)板指在3個(gè)月內(nèi)暴跌50%。 7月，在監(jiān)管層倡導(dǎo)下，中信證券等21家券商以不低于1200億元的資金投資藍(lán)籌股ETF，中信先后出資共計(jì)211億元。資金入場，大盤一度回升至4000點(diǎn)上方，但很快再度下跌。 救市效果不彰，華夏時(shí)報(bào)發(fā)文直指華爾街，稱橋水基金已經(jīng)潛入中國，以貿(mào)易賬戶布局股指期貨做空A股，對(duì)沖基金Citadel，已經(jīng)開始利用上市公司馬甲發(fā)起進(jìn)攻。 上海司度，就是彼時(shí)被懷疑的馬甲之一，中信證券孫公司中信聯(lián)創(chuàng)對(duì)其持股20%。 盡管中信證券辯稱已在2014年11月將上海司度股權(quán)轉(zhuǎn)讓，且中信聯(lián)創(chuàng)并未參與后者的日常管理，證監(jiān)會(huì)仍對(duì)其下了擬罰款3.08億元，沒收違法所得6165.59萬元的重手。 而在苦大仇深的股民眼中，中信證券甚至背上了“通敵”的“罪名”，即便2018年，證監(jiān)會(huì)下達(dá)結(jié)案通知書，表明其違法兩融事實(shí)不成立，許多股民至今仍難以釋懷，將其視為“股災(zāi)幫兇”、“內(nèi)鬼”、“股奸”。 如今股市再度走低，仿佛歷史重現(xiàn)，股民們心頭，不由得重新思考起了那個(gè)問題： “中信證券，到底有沒有做空？” 虧損中的股民們很難保持理性，加上自媒體和股民們大肆渲染，中信證券儼然就是A股市場的“罪人”。
但有一說一，這樣的嚴(yán)重指控，下得著實(shí)草率。 首先，從中信自營權(quán)益類證券及其衍生品對(duì)凈資本的比值來看，從2021年的41.37%一路走低至31.12%，這像是要加注做空的態(tài)勢？ 其次，要說靠自營賺錢，紅塔證券在業(yè)績預(yù)告里表示凈利增長700%，且主要來自自營業(yè)務(wù)，在去年腥風(fēng)血雨的市場里取得如此成績，你不好奇它用的是什么金融工具？ 最后，中信期貨各項(xiàng)股指期貨空單數(shù)量確實(shí)冠絕一眾券商，問題是期貨公司暫時(shí)還不能做自營，都是代客交易，說白了就是個(gè)中介，它要怎么干預(yù)走勢？ 在有限的信息和口徑里，我們確實(shí)無法對(duì)這個(gè)問題給出肯定的回答。 一哥的交易系統(tǒng)，很脆皮 有如此的歷史，中信證券本應(yīng)絞盡腦汁扭轉(zhuǎn)形象。 然而并沒有，它在2023年的關(guān)鍵詞之一，是“宕機(jī)”。 6月19日早盤10時(shí)左右，有投資者在社交媒體反饋信息稱，中信證券的交易系統(tǒng)癱瘓，無法完成交易。 具體表現(xiàn)就是買賣操作既無法成交也無法撤銷，更要命的是錢還取不出來，只能看著它一路跌。 急壞了的投資者們紛紛致電中信客服，后者一句“不知情”的回答，比打太極更令人崩潰。 半小時(shí)后，交易系統(tǒng)才終于恢復(fù)正常，但投資者錯(cuò)過的交易機(jī)會(huì)再也無法彌補(bǔ)。 7月13日，深圳證監(jiān)局在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)中信證券存在機(jī)房基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)安全性不足，信息系統(tǒng)設(shè)備可靠性管理疏漏等問題，對(duì)其采取了出具警示函措施的決定。 同時(shí)，深圳證監(jiān)局還對(duì)方興、侯敏、何濤三位中信證券的責(zé)任人出具警示函，方興是中信證券的首席信息官兼信息技術(shù)中信行政負(fù)責(zé)人。 一個(gè)多月后，另一張罰單也悄然而至。8月29日，上交所更為詳細(xì)地披露了上述故障發(fā)生的經(jīng)過及持續(xù)時(shí)間，并對(duì)方興采取書面警示的監(jiān)管措施。 但畢竟宕機(jī)30分鐘，已經(jīng)夠得上證監(jiān)會(huì)公布的“嚴(yán)重事件”的判定標(biāo)準(zhǔn)，所以在9月25日，深交所再發(fā)公告，對(duì)中信證券及方興采取書面警示的自律監(jiān)管措施。 至此，中信證券業(yè)喜提券業(yè)極稀有的“一事三罰”成就。 如此脆皮的交易系統(tǒng)，著實(shí)不太符合一哥的身份。 只因一哥在這方面，也確實(shí)沒花太多心思。 根據(jù)中證協(xié)公布的2020年與2021年的證券公司經(jīng)營業(yè)績排名，中信證券2020年信息技術(shù)投入為13.74億元，排名第3。但從信息技術(shù)投入占營收比重來說，這一數(shù)字為5.11%，排名僅第22。 2021年，中信證券信息技術(shù)投入為17.37億元，同比增長了26.42%，投入金額排名仍是第3。但從信息技術(shù)投入占營收比重來說，這一數(shù)字為5.09%，排名下滑至第25。 在同行紛紛加大科技投入的背景下，一哥卻是云淡風(fēng)輕，不急不躁，穩(wěn)坐釣魚臺(tái)，王者風(fēng)范盡顯。
一哥的保駕護(hù)航，看上去很美 2023年的另一關(guān)鍵詞，是“算賬”。 證監(jiān)會(huì)算一哥在近些年投行業(yè)務(wù)盡調(diào)時(shí)走過場的賬。 投行業(yè)務(wù)，那是中信證券的王牌。去年前三季度累計(jì)IPO 規(guī)模523 億，市占率15.9%，行業(yè)第一；IPO 家數(shù)33 家；再融資規(guī)模1200 億，市占率28.4%，行業(yè)第一；債承1.4 萬億，市占率14%，行業(yè)第一。 所以理論上，中信的盡調(diào)，就代表著投行盡調(diào)的最高標(biāo)準(zhǔn)。 我們來看看最高標(biāo)準(zhǔn)表現(xiàn)如何。 2015年，央企航天通信通過收購智慧海派51%的股權(quán)，作價(jià)10.65億元，中信證券是財(cái)務(wù)顧問。2016年，航天通信又收購智慧海派7.68%股權(quán)，對(duì)價(jià)為3.88億元，58.68%股權(quán)的收購合計(jì)14.53億元，形成商譽(yù)7.57億元。 看上去毫無問題，又將是一哥在資本市場的一樁代表作。 2020年，航天通信發(fā)布公告主動(dòng)承認(rèn)智慧海派財(cái)務(wù)造假，智慧海派通過虛構(gòu)業(yè)務(wù)的方式，在2016年至2018年累計(jì)形成虛假收入69.02億元，虛假利潤25.74億元。從數(shù)據(jù)上看，智慧海派的業(yè)績大部分都是虛假的。 一家做手機(jī)代工的民企，財(cái)務(wù)造假居然瞞過了坐擁無數(shù)金融英才的券業(yè)一哥，最野的逆襲爽文都不敢這么寫吧。 不過即便是一哥，偶有失誤也很正常。 下面這單，一哥的表現(xiàn)一定更精彩。 力源科技于2021年5月13日在科創(chuàng)板上市，上市前通過提前確認(rèn)11個(gè)水處理項(xiàng)目進(jìn)度的方式，給財(cái)報(bào)美容，虛增營業(yè)收入1.04億元、虛增利潤總額0.27億元，分別占當(dāng)期披露金額的24.71%和68.23%。 相當(dāng)常規(guī)，極其明顯，非常常見的財(cái)務(wù)造假方式，會(huì)計(jì)課本里這樣的案例比比皆是，以一哥的水平，絕對(duì)能輕松識(shí)破。 然而并沒有，力源科技就這樣大搖大擺順利上市了。 大概是因?yàn)檫@樣的操作太低級(jí)，見慣大風(fēng)大浪的一哥一時(shí)沒反映過來，也說得過去吧。 可能得上點(diǎn)難度，才能給一哥發(fā)揮空間。 去年1月，桂東電力（現(xiàn)為廣西能源）發(fā)布公告稱，2019、2020年上半年均存在不同程度的營收、成本虛增問題，具體方式是以自己旗下的若干家子公司互為銷售端和采購端，再與另兩家關(guān)聯(lián)公司一道形成貿(mào)易閉環(huán)。 看上去稍顯復(fù)雜的體外循環(huán)體系，但對(duì)一哥來說，應(yīng)該是小菜一碟。 作為財(cái)務(wù)顧問，中信證券在報(bào)告中給出的意見是“所披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏?！?/p> 類似的案例至少還有7個(gè)，屢屢翻車，中信證券投行部的一眾精英們的從業(yè)資格備受外界質(zhì)疑。
結(jié)語 向高盛看齊，曾是中信證券的目標(biāo)，也是“麥子店高盛”這一諢名的由來。 出身名門中信集團(tuán)，營收和業(yè)務(wù)排第一的中信，逐漸成為了“券商一哥”，如此稱號(hào)是榮譽(yù)，也是負(fù)累，尤其是在背負(fù)著如此“黑歷史”的情況下。 因?yàn)樗阎行抛C券的一舉一動(dòng)都放到聚光燈下，被投資者和同業(yè)反復(fù)觀摩解讀。 成立于1995年的中信證券，即將迎來自己的第30個(gè)年頭，相比155年的高盛，還有很長的路要走。 而再度贏回投資者公信力，或許是行穩(wěn)致遠(yuǎn)的前提。
