11月16日，阿里發(fā)布2024財年第二季度（即2023年9月30日為止的三個月）業(yè)績公告。

財報數(shù)據(jù)顯示，該季度實現(xiàn)營收2247.9億元人民幣，同比增長9%；經營利潤335.84億元，同比增長34%；調整后EBITDA 492.4億元，同比增長14%；調整后凈利潤401.9億元，同比增長19%。

深入分析阿里巴巴的財報后不難發(fā)現(xiàn)，其經營效率和財務表現(xiàn)都在穩(wěn)步增長。

盡管眼下全球經濟復蘇進程緩慢，但阿里巴巴通過持續(xù)的變革和創(chuàng)新，在較大體量之下，依然實現(xiàn)了穩(wěn)健的營收增長，以及較好的利潤水平，鎖定了增長的確定性。

變革，讓阿里巴巴重新迸發(fā)出生機活力，也使得該公司的內生性成長得到持續(xù)的兌現(xiàn)。

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成熟業(yè)務獨立面向市場，成長動能多點釋放

今年3月，阿里巴巴啟動“1+6+N”組織變革，其更多成熟業(yè)務開始獨立面向市場。如今，改革成效已經在財報中開始體現(xiàn)，多個業(yè)務板塊的成長動能迎來釋放。

從最新財報數(shù)據(jù)來看，全球化（海外電商+菜鳥）、本地生活、大文娛、夸克等業(yè)務板塊的收入在季度內均實現(xiàn)了強勁增長。其中，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團的收入同比增長了53%，菜鳥集團的收入同比增長了25%，持續(xù)表現(xiàn)出色。淘天集團收入同比增長4%，持續(xù)夯實基本盤，其中批發(fā)業(yè)務更是大幅增長18%。本地生活集團的收入同比增長了16%，大文娛集團的收入同比提升了11%。

反映到利潤層面，從經調整EBITA來看，各大業(yè)務板塊也均各有表現(xiàn)：

淘天集團的經調整EBITA同比增長為3%，繼續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定。阿里國際數(shù)字商業(yè)集團虧損大幅收窄49%，本地生活服務虧損收窄23%，大文娛集團虧損收窄44%，幾大重投入和“爬坡型”的業(yè)務板塊正逐步改善經營狀況，業(yè)務持續(xù)擴張的同時，減虧力度持續(xù)，業(yè)務質量均得到有效提升。典型業(yè)務為：菜鳥集團經調整EBITA實現(xiàn)三位數(shù)同比增長，增幅達到625%，云智能集團業(yè)務增長44%。

聚焦到各業(yè)務板塊亮點上，不難看到，淘天業(yè)務基本盤相當穩(wěn)固。財報顯示，淘寶APP用戶數(shù)、交易買家數(shù)、訂單量均錄得持續(xù)增長，其中，88VIP會員數(shù)規(guī)模超3000萬，實現(xiàn)同比兩位數(shù)增長。而剛剛落下帷幕的雙十一，參與商家、交易買家及訂單量較去年同期相比也均錄得正增長。

此外，國際業(yè)務快速發(fā)展，包括Lazada、速賣通、Trendyol等多個主要零售平臺表現(xiàn)強勁。本財報季度內，AIDC零售商業(yè)整體訂單同比增長約28%。

本地生活業(yè)務修復強勁，季度整體訂單同比增長近20%，年度活躍消費者（AAC）季度環(huán)比持續(xù)增長。文娛相關業(yè)務持續(xù)展現(xiàn)活力，大麥網GMV錄得三位數(shù)同比增長，繼續(xù)保持其行業(yè)*地位。由阿里影業(yè)聯(lián)合出品并擔任主宣發(fā)的動畫《長安三萬里》，成為2023年至今票房表現(xiàn)*的動畫電影。

一系列成熟的業(yè)務分拆為獨立的業(yè)務單元之后，各組織在經營上的機能性提升，帶動阿里整體的經營活力也得到有效激活。

這背后的原因不能理解，一方面在于業(yè)務板塊分拆后，權責機制更為分明，業(yè)務集團和業(yè)務公司在自負盈虧下，更加專注于自身的運營和市場開發(fā)，提升經營效率。因此具備更大的靈活性和創(chuàng)新空間。可以說，阿里的主動變革，能夠幫助這些業(yè)務更好地適應市場變化和客戶需求，從而抓住新的增長機會。

另一方面，在獨立運作后，各業(yè)務板塊可以更好地優(yōu)化資源配置，將資源和注意力集中在核心業(yè)務和戰(zhàn)略發(fā)展方向上。更重要的是，獨立面向市場的業(yè)務間協(xié)同并未因此消失。如海外電商與菜鳥一起在海外開疆拓土，商流與物流結合不僅能更好服務消費者，也一起創(chuàng)造了巨大的增長空間；大文娛集團各業(yè)務協(xié)同效應持續(xù)凸顯，大麥與優(yōu)酷聯(lián)動的TFBOYS十周年演唱會打破優(yōu)酷線上付費演出紀錄。

阿里主動變革釋放的活力與生產力十分顯著，各業(yè)務不僅更加獨立面向市場競爭，也保留了原本業(yè)務間協(xié)同優(yōu)勢，因此，順延著向上的大方向，阿里還將有望持續(xù)兌現(xiàn)成長動能的釋放。

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阿里云不再完全分拆，還將加大投入背后的邏輯

阿里在此次財報公布不再推進云智能集團的完全分拆，市場感到意外。這是否有悖于此前公布的戰(zhàn)略調整？

實際上，企業(yè)的戰(zhàn)略往往需要有一定的敏捷性和靈活性，避免陷入教條主義的窠臼當中，快速適應市場變化、競爭壓力和外部環(huán)境的不確定性。

不對云業(yè)務進行分拆，我們認為，阿里有著深刻的考量。

一方面，云業(yè)務是阿里巴巴的重要戰(zhàn)略方向之一，也是當前和未來發(fā)展的重要增長點。阿里云作為全球*的云計算平臺之一，擁有龐大的客戶群和廣泛的應用場景，同時也面臨著激烈的市場競爭和不斷變化的行業(yè)趨勢。

這也意味著，阿里需要對云業(yè)務持續(xù)投入，保持長期發(fā)展定力，以保持*地位和實現(xiàn)持續(xù)增長，因此保留在集團內部，能夠更好的發(fā)揮“集中力量辦大事”的優(yōu)勢，讓集團直接觸達業(yè)務線，推動云業(yè)務的發(fā)展壯大。

另一方面，在當前AI浪潮和復雜多變的國際形勢下，云計算具有一定特殊性的領域。

正如財報中所提到的，美國近期擴大對先進計算芯片出口的限制，給云智能集團的前景帶來不確定性。因此，公司保持審慎的態(tài)度，提前研判風險并采取相應措施，也有助于整體業(yè)務的穩(wěn)健發(fā)展，同時也反映了公司對投資人、股東負責對態(tài)度。

最后，從業(yè)務協(xié)同層面來看，云業(yè)務保留在集團內部與核心電商業(yè)務將形成更好的融合優(yōu)勢。

從過往來看，也正是電商業(yè)務的崛起帶動了云計算業(yè)務的量變，最典型的莫過于雙十一，能夠滿足如此高峰值的算力背后離不開云業(yè)務的支撐。

眼下，伴隨直播電商業(yè)務、以及AI技術的應用，云業(yè)務與電商業(yè)務的協(xié)同與融合也將更為緊密，因此將云業(yè)務保留在集團內部，可以更好地滿足電商業(yè)務的需求，并提供更加穩(wěn)定、高效的云計算服務，同時也將有機會開發(fā)出更加智能化、個性化的產品和服務，促進公司的可持續(xù)發(fā)展和競爭力提升。

綜上，阿里云不再完全分拆并加大戰(zhàn)略投入，實際上是公司對云業(yè)務的重視和對長期主義的堅持。

這一在當前看起來*的決策，意圖使得阿里云在激烈的市場競爭中保持*地位，并為公司帶來更加廣闊的發(fā)展機遇。

相對于以往，可體現(xiàn)出，阿里在發(fā)展過程中似乎更加注重以長遠視角去謀劃業(yè)務布局，同時審慎經營態(tài)度、實事求是，主次分明的極簡風格逐漸形成，經過一次次洗禮之后、重新定位起航的阿里似乎多了一絲濃厚的本土味道，這樣的阿里，真的與以往不同了。

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業(yè)務生態(tài)加速“飛輪轉動”，

如何看待阿里增長的確定性？

在阿里的戰(zhàn)略調整、業(yè)務分拆等一系列動作下，不難看到阿里的內生增長動能得到了有效釋放，同時全球化生態(tài)布局和科技投入也為公司帶來了新的增長機遇。

在這個背景下，當下該如何看待阿里后續(xù)增長的確定性呢？

首先，不可否認阿里的業(yè)務生態(tài)布局已經日趨完善，從電商、云計算、數(shù)字媒體到物流、金融等領域都有涉及，形成了較為完整的生態(tài)系統(tǒng)。

這種多元化的業(yè)務布局不僅可以有效地降低單一業(yè)務的風險，各業(yè)務彼此間也可以相互促進，相互賦能，形成有機協(xié)同。同時，公司內部各業(yè)務板塊通過分拆等調整，也正持續(xù)釋放新的增長動能。

往后看，隨著后續(xù)一系列成熟業(yè)務的分拆上市，不僅有助于業(yè)績層面得到強化，同時在估值層面也將帶給公司價值重塑的機會。

其次，阿里的全球化戰(zhàn)略也在不斷加速推進。伴隨中國經濟的快速發(fā)展，企業(yè)加速全球化布局已是大勢所趨。在此背景下，阿里也加快了海外市場布局的步伐。

如今隨著公司層面逐步由過去各業(yè)務板塊“分散”的出海，聚攏到形成體系化的全球化布局，阿里的海外業(yè)務有望邁上新的臺階。從此次財報中亦能夠看到，海外業(yè)務（國際數(shù)字商業(yè)+菜鳥）已經成為推動公司整體營收增長的重要驅動所在。

最后，阿里的科技投入也在持續(xù)加強。在云計算、人工智能、物聯(lián)網等新興技術領域，阿里不斷加大投入力度，積極推進技術創(chuàng)新和應用推廣，構筑數(shù)字基礎設施生態(tài)。

僅從AI來看，AI技術可以賦能電商領域，提升電商平臺的智能化水平，提高用戶體驗，也可以與云計算相結合，提升底層基礎設施能力，為云計算客戶提供更加高效、可靠的服務。

如今，阿里自有的大語言模型“通義千問”已推出2.0升級版本，阿里云針對包括金融?游戲等特定行業(yè)推出8個垂直模型?后續(xù)隨著這一系列前沿探索和創(chuàng)新業(yè)務布局也將有望為阿里帶來更多新的增長機遇，也幫助其提升自身業(yè)務生態(tài)效率、降低成本。

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總結

在投資中，發(fā)掘優(yōu)秀的企業(yè)，尋找低估值機會，本質上也是在不確定的環(huán)境中尋找確定性的一個過程。

而在這個過程中，投資者需要關注公司的戰(zhàn)略動作以及資本市場未來的預期和公司的長期價值。

不難判斷阿里在變革后已經步入新的拐點，因此市場有理由應該重新審視其價值，簡單總結起來就兩個關鍵的硬核邏輯：

一是，阿里的組織變革與新戰(zhàn)略大圖使其更加專注于自身的運營和市場開發(fā)，并具備更大的靈活性和創(chuàng)新空間。

二是，全球化生態(tài)布局和科技投入為阿里帶來了更多的機會和想象空間。這些措施有助于阿里釋放內生增長動能，拓展海外市場，提升科技實力和競爭力，為阿里未來發(fā)展打下堅實的基礎。

由此判斷出阿里的增長具有較高的確定性，相信這種確定性也將大概率會持續(xù)下去。

更為重要的是，未來的阿里將繼續(xù)保持足夠的韌性定力，在諸多挑戰(zhàn)和機遇面前，不斷獲得鞏固的增長態(tài)勢機會，并有能力為投資者帶來持續(xù)的回報。

如今的阿里雖然告別了很多人和事。但是，向前邁步和適應變化依然是其不變之道。市場得到的是一個更加專注、瞄準目標的阿里，這才是*確定性的阿里，不是嗎？